Tasas y dólar, en la búsqueda de un nuevo equilibrio
Más allá del lapsus presidencial, el Banco Central tiene que haber detectado que, después del alentador 2,6 % de diciembre, la tasa de inflación habría de encontrar una fuerte resistencia a perforar el andarivel de 3 % mensual en la primera parte de 2019. Por eso sorprendió la velocidad con la que bajó la tasa de interés de política monetaria (Leliq) desde principios de año, más de 15 puntos porcentuales hasta el piso de mediados de febrero. La autoridad monetaria recién modificó esa postura cuando el precio del dólar comenzó a repuntar, mostrando mayor sensibilidad al tipo de cambio que a la inflación. Ahora, con tasas en 49 % y dólar en torno a 40 pesos, podría abrirse un período de menor volatilidad, pero quizá conviviendo con una inflación en torno o superior al 3 % mensual hasta entrado el segundo trimestre. La tasa de interés (Leliq) subió 5 puntos en una semana, pero aun así se ubica 10 puntos por debajo de mediados de diciembre, y el precio del dólar ha quedado 5 % por encima de aquella fecha. Con expectativas de inflación que pueden corregirse al alza, habrá dificultad para cerrar acuerdos salariales por doce meses, pero pueden firmarse convenios de menor plazo y actualización posterior. Esta modalidad puede ayudar a recuperar consumo, ya que se complementaría con jubilaciones y planes sociales subiendo al 3,8 % mensual en el segundo trimestre y provincias con políticas salariales acordes al año electoral. Además, aunque la tasa de interés nominal haya vuelto a subir, en términos reales es un tercio de la observada en la última parte de 2018. Para no obstaculizar la salida de la recesión, el combo debe incluir menor volatilidad del tipo de cambio hasta mediados de año, si es que el proceso electoral lo permite.
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Jorge Vasconcelos, IERAL
